哈嘍！伙伴們，我是小智，你們的AI向?qū)?。歡迎來(lái)到每日的AI學(xué)習(xí)時(shí)間。今天，我們將一起深入AI的奇妙世界，探索“剛搞大模型不久時(shí)的梁文鋒，發(fā)表了一次公開演講”，并學(xué)會(huì)本篇文章中所講的全部知識(shí)點(diǎn)。還是那句話“不必遠(yuǎn)征未知，只需喚醒你的潛能！”跟著小智的步伐，我們終將學(xué)有所成，學(xué)以致用，并發(fā)現(xiàn)自身的更多可能性。話不多說(shuō)，現(xiàn)在就讓我們開始這場(chǎng)激發(fā)潛能的AI學(xué)習(xí)之旅吧。

剛搞大模型不久時(shí)的梁文鋒，發(fā)表了一次公開演講：

短短幾周 DeepSeek 席卷全球，大眾對(duì)背后的中國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人梁文鋒興趣斐然。然而據(jù)最新消息，原本受邀參加巴黎”AI 行動(dòng)峰會(huì)”（AI for Action Summit）的梁文鋒并未出席，有接近 DeepSeek 的人士證實(shí)了這一情況，并透露 DeepSeek 公司層面也無(wú)人參加。從公開信息看，盡管在 2023 年創(chuàng)立 DeepSeek 之前，梁文鋒還專注于通過(guò)數(shù)學(xué)和人工智能進(jìn)行量化投資的幻方量化，但早在 2016 年幻方量化就推出其首個(gè) AI 模型，并于 2019 年帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)了搭載了 1100 塊 GPU 的 AI 超級(jí)計(jì)算機(jī)“螢火一號(hào)”訓(xùn)練平臺(tái)。

我們找到了梁文鋒在 2019 年 8 月 30 日中國(guó)證券報(bào)舉辦的私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮上，作為量化投資論壇的第一位嘉賓發(fā)表的演講全文，以饗讀者：

一名程序員眼里中國(guó)量化投資的未來(lái)
首先，預(yù)測(cè)中國(guó)量化投資的未來(lái)，一個(gè)辦法就是看一下美國(guó)老師的現(xiàn)狀。美國(guó)的資產(chǎn)管理有兩個(gè)趨勢(shì)：一個(gè)是共同基金的逐漸指數(shù)化，另外一個(gè)趨勢(shì)是對(duì)沖基金的逐漸走向量化。國(guó)外的對(duì)沖基金，相當(dāng)于中國(guó)的證券私募。最初的對(duì)沖基金都不是量化的，這個(gè)表是 2004 年全球?qū)_基金資管規(guī)模排名的前 10 名，你看大部分都不是量化的。這是去年 2018 年的排名，量化已經(jīng)占了前面的多數(shù)，我們熟悉的橋水排名第一，AQR 排名第二，文藝復(fù)興排名第四。最近十幾年，量化基金在美國(guó)逐漸變成了對(duì)沖基金的主流，甚至很多人以為對(duì)沖基金就是量化基金。我們是對(duì)沖基金，所以我今天主要講對(duì)沖基金里的量化基金。

從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，量化私募的管理規(guī)?？梢宰龅煤艽蟆Ｈ蜃畲蟮膶?duì)沖基金橋水的管理規(guī)模是一萬(wàn)億人民幣左右，而國(guó)內(nèi)大的量化公司在 100～200 億之間，我們可能還有幾十倍的增長(zhǎng)空間。中國(guó)真的有私募能做 1 萬(wàn)億嗎？應(yīng)該是可以的。以后中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量和美國(guó)差不多，國(guó)內(nèi)最大的團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該能管 2、3 千億。如果股市擴(kuò)容，衍生品市場(chǎng)發(fā)展，能管 4、5 千億。再加上海外市場(chǎng)，就有 1 萬(wàn)億了。

國(guó)外那么多量化公司，他們都在做什么呢，都在做高頻嗎？顯然不是，高頻容納的錢很少的，并不是資產(chǎn)管理的主流。答案是所有策略都做，從宏觀對(duì)沖，到股票基本面，到股票量?jī)r(jià)，到大宗商品，到債券，主戰(zhàn)場(chǎng)是股票和債券。全球最大的對(duì)沖基金橋水，是做宏觀量化的，全球第二大對(duì)沖基金 AQR 是做股票基本面的。你看越是低頻的策略，容量越大。所有原來(lái)人類做的策略，現(xiàn)在量化都在做。而國(guó)內(nèi)的對(duì)沖基金，現(xiàn)在大家主要都是做量?jī)r(jià)策略，我們整體上比美國(guó)是落后的。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在策略類型上面，我們應(yīng)該還有很大的發(fā)展空間。

那么，量化和非量化，到底是怎么區(qū)分的。我們根據(jù)中國(guó)的國(guó)情，對(duì)量化投資做一個(gè)定義。有人說(shuō)量化投資是程序化下單，這是不對(duì)的，因?yàn)椴簧倭炕臼鞘止は聠蔚?，而傳統(tǒng)的公募很多是程序化下單的，有成熟的 VWAP 系統(tǒng)。有人說(shuō)是用數(shù)量化方法進(jìn)行研究？也是不對(duì)的，因?yàn)楝F(xiàn)代的投資研究很多都是要用數(shù)量化方法的，這個(gè)定義沒有區(qū)分度，所有人都可以說(shuō)自己是量化的。有人說(shuō)主觀投資需要深入個(gè)股，量化不用看個(gè)股。這也是不對(duì)的，至少我們個(gè)股看得挺細(xì)的，我們的美國(guó)同行看個(gè)股也是非常細(xì)的。

那么真正的區(qū)別是什么？答案是，在投資決策的過(guò)程中，你是用數(shù)量化方法進(jìn)行決策的，還是用人進(jìn)行決策的。所以區(qū)別不是交易，不是研究手段，而是決策方式。量化公司也有很多交易員和研究員，但你發(fā)現(xiàn)量化公司是沒有基金經(jīng)理的，基金經(jīng)理就是一堆服務(wù)器。人來(lái)做投資決策的時(shí)候，它是一種藝術(shù)，要憑感覺。程序來(lái)決策的時(shí)候，它是一種科學(xué)，它有最優(yōu)解。有人問，量化投資，以后還需要人類嗎？當(dāng)然需要，需要大量的程序員和研究員。

接下來(lái)，我們看一下國(guó)內(nèi)的量化投資，大家都在做什么。當(dāng)前投到中國(guó)市場(chǎng)的量化的資金，我們估算大概在 2500 億到 5000 億之間。其中超過(guò)一半投到了股票策略，其次是商品 CTA，剩下的就很少了。從歷史收益來(lái)看，股票的收益也是比商品 CTA 要好一點(diǎn)。我們今天集中討論股票策略。這個(gè)表是我們和同行一起估算出來(lái)的，不一定精確，但大輪廓是差不多的。如果您要投量化，按這個(gè)表去找投顧就對(duì)了。

股票策略，傳統(tǒng)上我們分成 4 種，最重要的是第一種日間量?jī)r(jià)模型。大家經(jīng)常聽說(shuō)的多因子、alpha 其實(shí)都是說(shuō)日間量?jī)r(jià)模型，規(guī)模大概有兩千億。第二重要的是日內(nèi)回轉(zhuǎn)模型，俗稱股票 T0，有大幾百億。最后還有兩種，基本面模型和事件驅(qū)動(dòng)模型，目前不是重點(diǎn)。這是私募的數(shù)據(jù)，另外公募還有 1200 億左右在做基本面量化，我們今天只討論私募。這四種模型都有效。在傳統(tǒng)上，所有的模型都是多因子模型，通過(guò)選股和擇時(shí)來(lái)獲取超額收益。在 2017 年以前，多因子模型是萬(wàn)能的，以前我們都希望模仿 worldquant 的模式，就是找很多的人來(lái)挖因子。同行里大家競(jìng)爭(zhēng)的是誰(shuí)的因子更加有效?，F(xiàn)在你要再挖出一些很有效的因子，已經(jīng)很難了。2017 年之后，行業(yè)發(fā)生變化，傳統(tǒng)的多因子框架逐漸被人工智能取代。2019 年之后，又逐漸被更新的集成框架取代。

作為私募，投資人對(duì)我們的期望是很高的，如果一年跑贏指數(shù)低于 25%，投資人是不滿意的。私募之間的競(jìng)爭(zhēng)很激烈。我們每個(gè)星期都會(huì)拿到同行的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，這個(gè)星期誰(shuí)跑贏了多少，大家放到一起來(lái)比，如果落后了客戶就馬上就會(huì)打電話來(lái)了。所以我們壓力很大的，我相信同行的所有人壓力都大。正是這樣的壓力，逼得我們不斷地提升投資能力，加班改策略，因?yàn)橐煌祽芯吐浜罅?。?dāng)然我們向客戶的收費(fèi)也高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公募，所以這個(gè)業(yè)績(jī)和壓力也是公平的。

我們經(jīng)常會(huì)被問：量化投資到底是賺了誰(shuí)的錢？其實(shí)答案很簡(jiǎn)單，量化賺了原來(lái)人類投資者賺的錢。人類投資者分兩個(gè)流派，一種叫技術(shù)面，一種叫基本面。說(shuō)得更具體一點(diǎn)，現(xiàn)在量化賺的是技術(shù)面流派原來(lái)賺的錢。誰(shuí)來(lái)告訴我，技術(shù)面流派賺了誰(shuí)的錢？技術(shù)面流派現(xiàn)在賺錢已經(jīng)比以前難很多了，因?yàn)槌绦蛴袃扇|的錢每天在做同樣的事情，使得市場(chǎng)的有效性大幅度提高了。再過(guò)幾年人類會(huì)更難，因?yàn)槌绦蛞恢痹谶M(jìn)步?，F(xiàn)在是 2019 年，在技術(shù)面上，程序已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了一般的人類高手。

量化私募整個(gè)行業(yè)的進(jìn)步，大致是符合摩爾定律的，每 18 個(gè)月投資能力翻一倍。但是這幾年來(lái)，量化投資的平均收益率，差不多是沒變化的，因?yàn)槭袌?chǎng)的有效性在不斷提高。這是符合邏輯的，因?yàn)橥顿Y能力提高一倍，市場(chǎng)的有效性還一樣的話，賺的錢應(yīng)該是原來(lái)的 2 倍才對(duì)。所以市場(chǎng)的有效性提高了。市場(chǎng)有效性提高，一個(gè)證據(jù)是人類高手很難賺錢了，另一個(gè)證據(jù)就是兩年前有效的量化策略，現(xiàn)在也慢慢失效了。量化的投資能力，還有很大的提升空間。所以我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，中國(guó)的股票市場(chǎng)，有效性會(huì)進(jìn)一步提高。這是歷史趨勢(shì)，不可阻擋。

我們還經(jīng)常被問到一個(gè)問題：以后市場(chǎng)非常有效了，是不是大家都不賺錢了。從美國(guó)的情況來(lái)看，市場(chǎng)不會(huì) 100% 有效，因?yàn)槭袌?chǎng) 100% 有效的話，對(duì)沖基金就消失了，誰(shuí)來(lái)維持流動(dòng)性和價(jià)格？市場(chǎng)會(huì)在接近完全有效的時(shí)候，達(dá)成一個(gè)均衡，使得對(duì)沖基金剛好能 cover 公司的運(yùn)營(yíng)成本和客戶的資金和風(fēng)險(xiǎn)的成本。從全球來(lái)看對(duì)沖基金都不是暴利行業(yè)，你跟一級(jí)市場(chǎng)和房地產(chǎn)來(lái)比的話。我們所處的歷史階段大概在這里，我們離市場(chǎng)完全有效應(yīng)該還很遠(yuǎn)，至少未來(lái)幾年，我們都不需要考慮這個(gè)問題。

最后，我們做兩個(gè)預(yù)測(cè)。一個(gè)短預(yù)測(cè)。一個(gè)長(zhǎng)預(yù)測(cè)。如果這兩個(gè)預(yù)測(cè)成立，量化投資的收益率，還能持續(xù)若干年。

短預(yù)測(cè)是未來(lái)一兩年。未來(lái)一兩年行業(yè)的提升應(yīng)該來(lái)自于多策略結(jié)合。多策略結(jié)合并不是簡(jiǎn)單的分散投資。分散投資是這樣的，4 億的資金，1 個(gè)億做 A 模型，1 個(gè)億做 B 模型，1 個(gè)億做 C 模型，1 個(gè)億做 D 模型。這樣做的缺點(diǎn)是，收益率是 4 個(gè)模型的平均。我們說(shuō)的多策略結(jié)合，是疊加，4 個(gè)億既做 A 模型，同時(shí)同樣的 4 個(gè)億資金，也做 B 模型，C 模型，D 模型，最后合成一個(gè)大的、包羅萬(wàn)象的策略，不屬于傳統(tǒng)策略類別里的哪一種。去年，日間 alpha 疊加日內(nèi) T0 效果很好，但它已經(jīng)落后了，現(xiàn)在需要更多的策略，用更領(lǐng)先的辦法來(lái)疊加。這個(gè)聽起來(lái)很有道理，但是做起來(lái)很難，難點(diǎn)不是在策略或者技術(shù)本身，而是在私募公司自己的商業(yè)邏輯上。因?yàn)槊恳粋€(gè)模型都需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)，原來(lái)一個(gè)團(tuán)隊(duì)就能管幾十個(gè)億，現(xiàn)在要很多個(gè)團(tuán)隊(duì)加起來(lái)才能管幾十個(gè)億，成本多了很多倍，而公司收入并沒有同比例增加。

但據(jù)我們的觀察，這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)在發(fā)生了，因?yàn)槟悴蛔?，別人會(huì)來(lái)做，最近業(yè)績(jī)最好的幾家私募，都是多策略的。我們預(yù)計(jì)這個(gè)過(guò)程會(huì)加速，因?yàn)殡S著市場(chǎng)有效性的提高，收益率下降，要靠單策略取得好的收益，已經(jīng)很難了。以后策略整體會(huì)非常復(fù)雜，工作量大，門檻高，沒有能力組織多個(gè)團(tuán)隊(duì)的量化公司，會(huì)比較難活下去。量化投資會(huì)向頭部公司集中，使得頭部公司有足夠的資源來(lái)做這些更復(fù)雜的策略。我們覺得在多策略結(jié)合上空間還是很大的，按照我們自己的進(jìn)度來(lái)看，未來(lái)一兩年還做不完。如果這個(gè)預(yù)測(cè)成立，量化私募未來(lái)一兩年還能有比較好的收益。

長(zhǎng)預(yù)測(cè)是預(yù)測(cè)未來(lái)的 3 到 5 年?？傆幸惶旒夹g(shù)面的波動(dòng)會(huì)越來(lái)越小，技術(shù)的進(jìn)步到達(dá)瓶頸。未來(lái)量化投資一定會(huì)去瓜分這一部分人原來(lái)賺的錢：原來(lái)基本面流派的人賺的錢。在基本面上，市場(chǎng)的有效性目前還是比較差的，這里面有很多的空間。量化做基本面，在技術(shù)上完全可行。有人說(shuō)基本面每家公司不一樣，沒法量化，這是不對(duì)的。首先美國(guó)可以量化，為什么中國(guó)不行。其次技術(shù)面都可以量化，為什么基本面不行。大概 2015 年前后，基本面量化在私募里曾經(jīng)流行過(guò)一段時(shí)間，那時(shí)候市場(chǎng)的有效性還沒現(xiàn)在這么高，所以用傳統(tǒng)的多因子框架就能賺錢。但從 2017 年開始，收益率逐步降低，做基本面量化的私募團(tuán)隊(duì)失去競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)逐步被淘汰了，但公募還在做。私募需要把基本面量化提升到一個(gè)更高的水平。完成這個(gè)使命的不會(huì)是老的那批人，而是新的能力更強(qiáng)的人，用更復(fù)雜更精細(xì)的辦法，才能把這個(gè)事情做出來(lái)。

我們現(xiàn)在的產(chǎn)品里，已經(jīng)疊加了基本面量化的模型，效果很好，但還只是用了傳統(tǒng)的方法。要更進(jìn)一步，需要精細(xì)化地去做，成本比技術(shù)面高很多。要做到 AQR 這樣的水平，我們保守估計(jì)，團(tuán)隊(duì)的成本在每年 10 億人民幣以上，所以只能一步一步來(lái)。以后量化私募能管 1000 億的話，這個(gè)成本是可以接受的，商業(yè)模式上沒有問題?；久媪炕€有很長(zhǎng)的路要走，它要達(dá)到現(xiàn)在技術(shù)面量化的高度，應(yīng)該還差幾個(gè)摩爾定律的周期。但這一天，肯定是在我們的有生之年會(huì)看到的。

最后的問題是，如果對(duì)沖基金賺了技術(shù)面的錢，又賺了基本面的錢，那么普通人怎么辦？我們回到美國(guó)老師身上找到答案。對(duì)沖基金只賺了波動(dòng)、流動(dòng)性和定價(jià)的錢，沒有賺走 beta 的錢。美國(guó)最大的對(duì)沖基金橋水，資管規(guī)模 1 萬(wàn)億人民幣，美國(guó)最大的共同基金貝萊德，資管規(guī)模是 45 萬(wàn)億，在共同基金面前，對(duì)沖基金就是小不點(diǎn)。市場(chǎng)有效的時(shí)候，你直接買指數(shù)就可以了，指數(shù)就是真正的價(jià)值投資，財(cái)富的主體還是在老百姓手上的。

作為對(duì)沖基金，我們的使命是，提高中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的有效性。

嘿，伙伴們，今天我們的AI探索之旅已經(jīng)圓滿結(jié)束。關(guān)于“剛搞大模型不久時(shí)的梁文鋒，發(fā)表了一次公開演講”的內(nèi)容已經(jīng)分享給大家了。感謝你們的陪伴，希望這次旅程讓你對(duì)AI能夠更了解、更喜歡。謹(jǐn)記，精準(zhǔn)提問是解鎖AI潛能的鑰匙哦！如果有小伙伴想要了解學(xué)習(xí)更多的AI知識(shí)，請(qǐng)關(guān)注我們的官網(wǎng)“AI智研社”，保證讓你收獲滿滿呦！